ACY 證券

【ACY證券】全面挺進非洲，南非業務重磅啟航！

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川普對多個國家發出關稅函，不過新關稅反倒降低了，同時還將談判截止日從7月9日推遲到8月1日，令日本、韓國、澳洲的股市今早開盤持續上漲。歐盟稱談判在最後衝刺階段，最終的稅率可能低於10%，歐洲股市因此強勢上漲。

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聖誕節假期開始，行情反而穩定了起來。外匯、股票與大宗商品連續兩日跟隨美元的腳步，探底回升。不過中國和日本不過聖誕節，消息面的影響反而會因此放大，需要重點關注。

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9月的鴿派決議成為美元跌勢的拐點，而12月的鷹派決議反倒成為美元漲勢的終結。低於預期的通膨數據引發美元回落，反而推動多數商品普遍上漲。與此同時，川普與馬斯克反對的支出法案，卻以大比例票數在眾議院通過，這使得特斯拉和幣圈的表現持續低迷。

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美元表現平穩，但日元和英鎊受到經濟數據影響，表現極差。歐元卻沒有受到央行影響，逆勢大漲。特斯拉與博通股價大漲，但美股大盤卻在下跌。

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歷史背景：
利比亞這個國家曾經經歷了長達42年之久的獨裁統治，卡扎菲在位期間通過國家化的形式控制整個石油產業，當時利比亞的產量能達到160萬桶占全球產量2%，而當卡扎菲在2011年被推翻殺害之後，利比亞迅速陷入了內戰和無政府狀態，當時因為產量的巨幅下降對國際油價就曾帶來過一波極大的推動。作為石油資源富集的產油國在獨裁主義倒台後各方勢力便爭相為了資源利益而大打出手。

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本周四早間，AI宇宙中心英偉達就要發布財報，股價能夠藉此機會突破130大關，同時是否會引發美股的巨震？
 
根據Finlogix財報日曆，目前華爾街分析師對財報每股盈利EPS的平均預期大約是0.65。那是不是只要公布值高於0.65，就應該繼續看漲英偉達的股票呢？

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在上周五的分析中提到，如果鮑威爾表示表示「就業有下行風險」或「就業開始萎靡」等等言論，那麼將提高市場對降息兩碼的預期，從而令美元繼續下跌。應該看空美日並看漲鎊美。
就在上周五的央行年會上，鮑威爾表示「對通脹越來越有信心」，「就業的下行風險增加」，「現在是政策調整的時候了」。明確的「鴿派」信號令降息預期大增，美元隨之下滑，帶動非美貨幣（日元最強）、Bit幣與黃金上漲，不過美股表現一般，全球指數沖高回落（日股最弱，恆指較強）。
但是這種美元下跌的行情可能持續不了太久。
雖然鮑威爾明確表達了降息的態度，但金融市場遠比這個更加「貪婪」，交易員早已對9月份降息進行了100%的定價，現在關注的重點是美聯儲會不會降息50基點，而不是會不會降息。
然而，鮑威爾從頭到尾並沒有提到50基點降息。有分析認為，鮑威爾沒有用「漸進式」降息這種詞彙就是對50基點保持開放態度。這種觀點可能有些過度解讀了。從FedWatch數據來看，在鮑威爾講話後，9月份降息兩碼的概率提升了10%到35%，12月份的預期中位數到達了4碼，甚至有30%的交易員押注降息5碼以上。換一句話來說，市場遠比鮑威爾表現的更加鴿派。
鮑威爾的態度還是「降息的時機和步伐將取決於即將到來的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡」，簡單來說，就是看數據。
本周有多個數據即將發布，但重要性都不算高，唯一重要的周五PCE通脹數據，由於有CPI的先一步影響，市場對較低的PCE通脹已經有了預期/期待。即便PCE低於前值，對美元的利空也有限。同時GDP數據是修正值，如果從初值2.8%進行下修，對美元的確有利空，但畢竟是原高於一季度1.4%，同樣對利空有限。因此本周的行情是，壞消息難以讓美元下跌，但好消息容易讓美元上漲。交易策略應該以逢低看漲美元為主，需要搭配弱勢貨幣，也就是規避日元和英鎊。本周需要小心的變數是英偉達的財報。
 
AUDUSD 一小時圖 – Finlogix圖表
考慮到美國數據差對商品貨幣有一定利空作用，因此從勝率來看，做空澳美、紐美更合適。從澳元兌美元一小時圖來看，多頭趨勢明顯，日內做空澳美的風險暫時較高。短線做空可以等待澳元兌美元跌破關鍵支撐。一旦澳美跌破0.672，下方空間打開，短線空單的目標位置可以看0.668和0.664兩個斐波那契回調線位置。

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今日美市盤中，美聯儲主席鮑威爾將在一年一度的傑克遜霍爾央行年會上就經濟前景發表講話。市場期待他對美國經濟前景的判斷以及對9月份降息的態度。
從上個月決議新聞發布會的內容來看，鮑威爾已經明確會在9月份討論降息，並對今年多次降息持開放態度，但明確指出沒有考慮降息50基點。同時認為通脹正處在良好的下降趨勢當中，而就業市場表現強勁，下行風險偏低。暗示的態度就是9月份可能降息一碼，也就是25個基點。
 
美聯儲9月降息兩碼的概率
不過就在鮑威爾講話那周五，美國發布了就業報告，表現全面不佳，尤其是失業率從4.1%跳漲至4.3%。可以說，狠狠打了鮑威爾的臉，就業市場並沒有他說的那麼強勁。這個消息也讓金融市場為之動盪，大大提高了9月份降息兩碼的概率。這也讓市場非常關注，鮑威爾今晚的講話中是否會對「曾拒絕過」的50基點降息持開放態度。
鮑威爾是不可能提50基點降息的
首先要明確的是，美聯儲的政策態度不是靠拍腦子決定的，也不是一看到糟糕的失業率數據就直接改變的，而是通過經時間驗證的公式算出來的。貨幣政策靠的是經驗法。
 
目前西方國家央行在制定利率時主要採用泰勒公式的變種——克拉里達公式。由圖可見，通過該公式計算出來的利率指引與實際利率幾乎完全相同。也就是說，如果克拉里達公式說美聯儲要加息50基點，那麼美聯儲便很可能作出這樣的決策。
 
美聯儲決定利率的克拉里達公式
從公式中能夠發現，失業率的影響力並不算大。在失業率前面的權重係數只有0.1，也就是說，就算失業率暴漲1%，對利率的影響也就是0.1%，就是降低10個基點。而且在權重前面還有一個平滑係數（1-0.9=0.1），這是為了避免利率調整速度過快導致經濟動盪，但這進一步導致降息速度很難達到50個基點。更何況，美國的失業率僅僅是從4.1%漲到4.3%，還遠遠達不到直降50基點的標準。
 
美國失業率
從歷史來看，每次直降50或75基點都伴隨着巨大的且正在發生的經濟衰退。例如08年金融危機的時候，失業率一年內從5%漲至10%，又或是20年新冠疫情，失業率兩個月內飆升到15%。只有在這種極端風險的情況下，美聯儲才會選擇激進的降息策略。
 
CBO自然失業率
不僅如此，一般美聯儲只有在失業率高於CBO自然失業率的時候才會關心就業萎靡。而目前的CBO自然失業率是4.4%，高於當前4.3%的實際失業率。美聯儲對就業強勁的描述其實並沒有錯。
總結來說，這次鮑威爾的講話幾乎不可能提及降息50基點，甚至連9月是否降息都不會敲定。這會讓不少看跌美元、看漲黃金與美股的投資者失望。
金融市場有一套自己的理解

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這兩天，多家華爾街投行分析師都將目光放在了周三晚上的非農年度調整上，高盛甚至揚言今晚的非農下修幅度將達到60-100萬，相當於將過去一張年的就業人口砍掉了至少四分之一。一旦發生，如此大的下調幅度是否會再度引發市場的恐慌拋售呢？讓我們一步一步分析。
今晚美市開盤半小時後（悉尼時間12點，北京時間10點），美國即將發布一季度就業和工資季度普查（QCEW）初步報告。這份報告基於美國個州的失業保險記錄，最能準確反應美國的「官方」就業情況。而所謂的非農年度調整正式基於今晚的這份報告。
這裡我們先快速介紹一下非農的調整機制。（斜體部分跳過不影響閱讀。）
美國勞工統計局（以下簡稱BLS）每個月會抽樣向全境13萬家企業、覆蓋63萬個工作地點發送就業調查問卷（CES企業調查），根據樣本調查結果來預估美國全境的就業狀況。但由於調查是自願進行的，同時並非是所有企業都有空在一個月剛結束就統計好員工數量、工資與工作時間等全面信息。因此，BLS會在下一個月根據後續收到的問卷以及抽樣回訪與核實結果對上個月和上上個月的非農數據進行調整。經過兩次調整後，非農數據就「確認」下來了。
但問題是，這些數據都是由企業主動提供的，存在主觀誤差。為了進一步確保非農的準確，BLS每年會進行更全面的基準修訂。修訂是基於美國個州的失業保險記錄，這是判斷就業狀況最準確的數據。BLS會根據失業保險記錄得出的一季度QCEW調查報告為基準，對整個一年的非農數據進行調整。分別會用一季度QCEW初步報告（通常在8-9月發布）和最終報告（通常在1-2月發布）對非農數據進行初步和最終的基準修訂。注意，只有一季度的QCEW報告是重要的，其他季度無用。
總體來說，一個月的非農數據發布後會經過4次調整，分別是後續兩個月的調整，與根據QCEW報告做的兩次年度基準修訂。高盛、富國和小摩說的今晚非農下修就是指最後這個年度基準的初步修訂（基於2024年一季度QCEW初步報告）。
那為什麼這些機構會認為今晚會有大幅下修呢？這並非是空穴來風。從近一年來的非農月度調整來看，下修的情況屢屢發生。
 
2023年 – 非農月度下修
從2023年開始，在每月發布最新非農數據時，絕大多數情況下都會對上個月以及上上個月的非農數據進行下修，而且幅度非常大，每月平均幅度達到3萬。和2021年疫情期間完全相反。
 
2024年 – 非農月度下修
到了今年，就業下修的幅度進一步惡化，上半年整體下修了近28萬就業人口。不僅如此，非農本身的表現也不如去年，每月增長在20萬上下徘徊，最差就要屬本月剛發布的11萬人。這說明美國的實際就業情況可能並沒有美聯儲說的那麼強勁，經濟衰退可能早已發生。
非農的下修可能源於非法移民
如此大規模的非農下修必然是有原因的。由於BLS會做抽樣核實，非農的下修很可能是因為在調查時排除了不合法的工作者，也就是在特朗普口中「搶工作」「提高犯罪率」「廉價」的非法移民。
 
美墨邊境人口流入統計
非法移民已經成為了美國政府的心腹之患，也是今年大選中熱度排名第一的關鍵議題。這裡不去討論拜登政策是否失誤，單說從數據來看，拜登執政的前三年裡，美國的淨移民人口飆升，增長速度遠超特朗普時代。整體的移民人口占總人口的比例也達到歷史最高的15%。而且由於兩大戰爭、墨西哥的犯罪問題等等因素，導致非法移民的數量同樣激增。據不完全統計，在2023年的450萬淨移民中約有200萬是非法移民。而大量的非法移民正是非農近一年來被大幅下調的「罪魁禍首」。

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